Khi 'HODL' không còn là lựa chọn: Bài học từ hai công ty bán 511 Bitcoin trong 24 giờ

Trong 24 giờ qua, hai công ty đại chúng Mỹ - KULR Technology Group và Smarter Web (chủ quản của The Crypto Company) - đã tự nguyện thanh lý tổng cộng 511 Bitcoin. Giao dịch diễn ra ở mức giá trung bình từ 64.000 đến 65.000 USD mỗi BTC. Số Bitcoin này không đến từ việc bán tháo vì hoảng loạn. Nó đến từ một quyết định tài chính có tính toán nhằm quản lý rủi ro. Bối cảnh ở đây rất quan trọng. KULR đã triển khai chiến lược 'Kho bạc Bitcoin' từ năm ngoái: mua BTC, thế chấp chúng để vay tiền mặt và sử dụng số tiền đó để mở rộng kinh doanh. Đây không phải là một chiến lược độc đáo. MicroStrategy đã làm điều này, và hiện có hơn chục công ty đại chúng khác đang thực hiện chiến lược tương tự. Nhưng điều mà câu chuyện đường cong lợi suất đảo ngược có nghĩa là trong bối cảnh lãi suất cao, các khoản vay này trở nên đắt đỏ. Phân tích dòng tiền cho thấy: KULR đã bán 333 BTC từ kho dự trữ thế chấp của mình. Nó vẫn giữ lại 560 BTC. Số tiền thu được sẽ dùng để trả một khoản vay 10 triệu USD với lãi suất 7% mỗi năm. Công ty tuyên bố đây là 'một động thái thận trọng để giảm chi phí lãi vay và loại bỏ rủi ro thế chấp và thanh lý'. Smarter Web thậm chí còn rõ ràng hơn: họ bán 178 BTC với giá 64.000 USD để trả cho một trái phiếu chuyển đổi sắp đáo hạn. Nếu họ không trả, trái chủ sẽ được quyền chuyển đổi nợ thành cổ phiếu, pha loãng cổ đông hiện hữu. Nếu chúng ta nhìn vào merkle tree của các cấu trúc tài chính này, thực tế là đòn bẩy đang siết chặt. Đây là nơi smart money đang định vị lại rủi ro. Cả hai công ty đều chọn bán ở mức giá cao hơn chi phí mua vào của họ. Điều này không phải là đầu hàng. Đó là việc tái cấu trúc bảng cân đối kế toán. Nhưng điểm mù thực sự nằm ở tỷ lệ thế chấp và cơ chế thanh lý. Trong hồ sơ SEC, KULR tiết lộ duy trì tỷ lệ thế chấp tối thiểu 130%. Dưới mức đó, bên cho vay (Coinbase) có quyền thanh lý tài sản thế chấp. Bạn chỉ có một cửa sổ 24 giờ để nộp thêm tài sản thế chấp hoặc đối mặt với việc bán cưỡng chế. Nếu giá BTC giảm nhanh như tháng 5/2021 hoặc tháng 11/2022, 24 giờ đó không đủ. Câu chuyện mà chưa ai nói đến là đây: Thị trường đang đánh giá lại chiến lược này. Các nhà đầu tư đã từng mua vào các công ty với giá trị cao hơn tài sản ròng của họ, chỉ vì họ nắm giữ Bitcoin. Bây giờ, họ đang nhìn vào cấu trúc nợ, tỷ lệ thế chấp và chi phí lãi vay. Sự thay đổi tường thuật từ 'HODL vô hạn' sang 'quản lý rủi ro chủ động' là rất thực tế. Quan điểm phản trực giác ở đây: Đây có thể là tín hiệu tốt cho thị trường. Bởi vì các công ty đang chủ động giảm đòn bẩy khi giá vẫn còn cao, thay vì chờ đến khi giá giảm mới buộc phải bán. Nếu đợt bán tháo này xảy ra trong một đợt giảm giá mạnh, nó sẽ tạo ra hiệu ứng domino. Bằng cách bán ngay bây giờ, những công ty này đang loại bỏ một 'quả bom hẹn giờ' tiềm ẩn khỏi hệ thống. Kết luận: Đừng nhìn vào 511 BTC này như một áp lực bán. Hãy nhìn nó như một tín hiệu về sự trưởng thành của thị trường. Các công ty đang học cách quản lý rủi ro tài sản kỹ thuật số của họ một cách chuyên nghiệp. Câu hỏi thực sự là: Liệu các công ty khác, với tỷ lệ đòn bẩy cao hơn và chi phí vay cao hơn, có đang âm thầm làm điều tương tự không? Và nếu họ làm vậy, điều đó có nghĩa là gì đối với giá BTC trong quý tới?