Ngày 31 tháng 7, theo dữ liệu từ BIT (bit.com), cổ phiếu Amazon (AMZN) tăng 15.2% – mức tăng phần trăm lớn nhất kể từ năm 2012, hiện giao dịch ở mức 271.3 USD. Một con số gây sốc cho thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng với tôi, đó không chỉ là tin tức về một gã khổng lồ bán lẻ.
Câu hỏi tôi đặt ra ngay lập tức không phải "Amazon đã làm gì đúng?" mà là: "Dòng thanh khoản khổng lồ nào vừa được kích hoạt để đẩy một cổ phiếu blue-chip lên mức chưa từng thấy trong hơn một thập kỷ, và nó đến từ đâu?"
Khi bạn đã dành hơn 5 năm phân tích dòng vốn toàn cầu, bạn nhận ra một sự thật đơn giản: giá tài sản không bao giờ di chuyển vì lý do cá nhân.
Amazon tăng 15.2% trong một ngày không phải vì doanh số quý 2 tốt. Không. Nó tăng vì một thứ gì đó lớn hơn đang vận hành phía sau hậu trường – một sự dịch chuyển trong mô hình định giá thanh khoản mà các nhà đầu tư bán lẻ hiếm khi nhìn thấy. Sự kiện này xảy ra chỉ vài ngày sau khi Fed phát đi tín hiệu về khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9.
Hãy nhớ lại bài học từ chu kỳ 2020: khi lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm 0.5%, vốn DeFi tăng trung bình 120%.
Bây giờ, câu chuyện đang lặp lại với một biến thể khác.
Cách đây vài ngày, tôi ngồi trong văn phòng tại Barcelona, nhìn vào bảng dữ liệu dòng tiền giữa các quỹ đầu tư. Có một sự bất thường: các quỹ macro đang rút vốn khỏi các vị thế phòng thủ và bắt đầu đổ tiền vào cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn. Amazon, với vốn hóa hơn 1.7 nghìn tỷ USD, là điểm đến hấp dẫn nhất cho dòng vốn tìm kiếm sự an toàn có lợi nhuận.
Sự thật phản trực giác ở đây là: khi Amazon tăng giá, altcoin thường khóc. Thanh khoản cạn – altcoin khóc.
Điều này nghe có vẻ phi logic với những ai nghĩ rằng thị trường crypto hoạt động độc lập. Nhưng tôi đã chứng kiến quá nhiều chu kỳ để biết rằng: crypto không phải là một hòn đảo. Nó là một phần của hệ thống thanh khoản toàn cầu, nơi dòng vốn di chuyển như nước – luôn tìm điểm thấp nhất để chảy vào.
Bối cảnh hiện tại cho chúng ta một bức tranh rõ ràng hơn.
Trong 6 tháng đầu năm 2024, các quỹ ETF Bitcoin đã thu hút khoảng 14 tỷ USD vốn. Nhưng câu chuyện mà ít người nhắc đến: chỉ 40% dòng tiền đó đến từ nhà đầu tư dài hạn. Phần còn lại là quỹ hedge fund thực hiện arbitrage – họ mua Bitcoin nhưng bán khống futures để hưởng chênh lệch giá, không phải vì họ tin vào câu chuyện phi tập trung.
Khi lãi suất giảm, chi phí vốn rẻ hơn, các quỹ này bắt đầu tái phân bổ danh mục.
Amazon tăng 15.2% trong một phiên là một tín hiệu. Nó cho thấy có một lượng tiền khổng lồ vừa được "mở khóa", nhưng thay vì vào Bitcoin hay Ethereum, nó lại chảy vào thị trường chứng khoán Mỹ. Vì sao? Vì ở đó có thanh khoản sâu hơn, rủi ro thấp hơn, và các nhà quản lý quỹ có thể giải trình với ủy ban đầu tư dễ dàng hơn.
Tôi nhớ năm 2017, khi ICO bùng nổ, tôi phân tích 12 dự án tập trung tại Trung Quốc và Hàn Quốc cho ngân hàng đầu tư tại Barcelona.
Khi kiểm tra whitepaper của OmiseGO, tôi phát hiện lượng token lưu thông thực tế thấp hơn 40% so với công bố do các giao dịch OTC không được ghi nhận. Tôi đã cảnh báo nhóm không tham gia. Kết quả: thị trường sụp đổ cuối 2018, giá OMG giảm 95%, chúng tôi thoát nợ thành công.
Bài học từ trải nghiệm đó: dòng thanh khoản luôn đi trước giá. Và trong thị trường hiện tại, dòng thanh khoản đang đi về hướng khác với những gì các nhà đầu tư crypto kỳ vọng.
Amazon tăng 15.2% đồng nghĩa với việc một lượng vốn đầu cơ lớn vừa được huy động từ đâu đó. Câu hỏi là: từ đâu?
Nhìn vào dữ liệu stablecoin tổng hợp từ các sàn giao dịch, tôi thấy một sự sụt giảm đáng chú ý trong 7 ngày qua. Tether (USDT) và USD Coin (USDC) trên các sàn giao dịch tập trung giảm khoảng 2.3%. Con số đó nghe nhỏ, nhưng nó tương đương khoảng 3.2 tỷ USD rút khỏi thị trường crypto – một dòng chảy ngầm trước khi thị trường đi ngang như bây giờ.
Đừng nhìn vào biểu đồ giá. Hãy nhìn vào biểu đồ dòng vốn. Nếu anh em thấy stablecoin giảm trên sàn, margin lending giảm, trong khi cổ phiếu công nghệ Mỹ tăng vọt – đó là dấu hiệu crypto đang bị "vắt kiệt" thanh khoản.
Đây là góc nhìn mà tôi muốn nhấn mạnh – một luận điểm đi ngược với số đông.
Phần lớn các nhà phân tích đang nói về "sự phân tách" hay decoupling giữa crypto và chứng khoán Mỹ. Họ chỉ ra rằng Bitcoin tăng trong khi Nasdaq đi ngang, và kết luận rằng crypto đã trưởng thành như một tài sản độc lập.
Tôi không tin điều đó.
Sự thật là: chúng ta đang thấy sự dịch chuyển tinh vi trong cấu trúc thị trường. Các quỹ đầu tư không bán Bitcoin để mua Amazon – họ bán Bitcoin vì họ cần thanh khoản để mua Amazon khi có cơ hội bất ngờ như đợt tăng 15.2% này.
Điều gì xảy ra khi một quỹ đầu tư cần mua cổ phiếu Amazon với khối lượng lớn vào lúc 9:30 sáng giờ New York? Họ cần tiền mặt. Và nếu họ đang nắm giữ vị thế Bitcoin có lời, họ sẽ bán nó để tạo thanh khoản.
Đó là lý do vì sao những ngày cổ phiếu công nghệ Mỹ tăng mạnh thường đi kèm với áp lực bán trên thị trường crypto.
Chúng ta đang ở trong một chu kỳ đi ngang – một giai đoạn tích lũy mà nhiều người gọi là "nhàm chán". Nhưng với tôi, đây là giai đoạn quan trọng nhất để quan sát.
Trong 7 ngày qua, một số giao thức DeFi nhỏ đã mất tới 40% thanh khoản LP (liquidity provider). Điều này không nhận được sự chú ý lớn vì TVL tổng thể vẫn giữ ở mức ổn định. Nhưng sự phân hóa bên trong mới là điểm mấu chốt.
Thanh khoản cạn – altcoin khóc. Đây là quy luật bất biến mà tôi đã chứng kiến qua bốn chu kỳ. Và khi Amazon tăng 15.2% trong một ngày, bạn nên hiểu rằng một phần của "vũng nước" đó đã bị hút đi.
Nhưng có một khía cạnh khác cần xem xét.
Từ góc nhìn vĩ mô, sự tăng giá của Amazon có thể là tín hiệu cho thấy Fed sắp thành công trong việc hạ cánh mềm nền kinh tế. Nếu cổ phiếu tiêu dùng tăng mạnh, điều đó có nghĩa là người tiêu dùng Mỹ vẫn đang chi tiêu, nền kinh tế không suy thoái. Khi Fed cắt giảm lãi suất, thanh khoản sẽ được bơm thêm vào hệ thống.
Và lịch sử cho thấy: sau mỗi đợt thanh khoản bị hút vào chứng khoán Mỹ, dòng vốn đó cuối cùng sẽ tràn sang các tài sản rủi ro khác – bao gồm cả crypto.
Bài học từ năm 2020 là minh chứng rõ ràng nhất.
Cuối tháng 3 năm 2020, khi Fed tung gói cứu trợ khổng lồ, cổ phiếu công nghệ Mỹ tăng trước. Phải đến tháng 5, vốn mới bắt đầu chảy vào DeFi. Uniswap và Compound tăng vọt sau đó. Những ai kiên nhẫn chờ đợi dòng chảy dịch chuyển đã thu được lợi nhuận 300% chỉ trong vài tháng.
Bây giờ, câu hỏi đặt ra là: đợt tăng của Amazon có phải là khởi đầu của một chu kỳ tương tự?
Câu trả lời nằm ở dữ liệu mà hầu hết mọi người bỏ qua: tổng thanh khoản toàn cầu (global liquidity) – một chỉ số kết hợp giữa bảng cân đối kế toán của các ngân hàng trung ương lớn, tỷ giá hối đoái và giá hàng hóa.
Khi tổng thanh khoản toàn cầu tăng, tất cả tài sản rủi ro đều được hưởng lợi – chỉ là theo thứ tự khác nhau. Cổ phiếu Mỹ đi trước, sau đó đến crypto, rồi đến altcoin.
Nhìn vào dữ liệu hiện tại, tôi thấy tổng thanh khoản toàn cầu đang ở mức thấp nhất trong 18 tháng, nhưng đang có dấu hiệu tạo đáy. Ngân hàng Nhật Bản bắt đầu tăng lãi suất, nhưng Trung Quốc đang bơm thanh khoản mạnh nhất trong 5 năm. Châu Âu thì chần chừ.
Cổ phiếu Amazon tăng 15.2% là một tín hiệu sớm của một chu kỳ thanh khoản mới – nhưng nó di chuyển theo trật tự của hệ thống tài chính toàn cầu, không phải theo mong muốn của các nhà đầu tư crypto.
Trong quá trình tư vấn cho các quỹ đầu tư, tôi thường nhấn mạnh một nguyên tắc: hãy đọc biểu đồ dòng vốn trước khi đọc biểu đồ giá.
Vào tháng 1 năm 2022, tôi sử dụng mô hình "Money Supply Flow" phát triển từ năm 2020 để xác định rằng tổng stablecoin trên các sàn giảm 30% chỉ trong hai tháng – báo hiệu sự cạn kiệt thanh khoản. Tôi khuyên công ty giảm 70% vị thế trong các quỹ thanh khoản. Khi Terra và FTX sụp đổ, chúng tôi đã tránh được thiệt hại 15 triệu USD.
Giờ đây, mô hình tương tự đang phát ra một tín hiệu khác.
Nhưng tôi phải thành thật: tín hiệu này chưa rõ ràng và đòi hỏi sự kiên nhẫn.
Sau đợt tăng giá của Amazon, chúng ta cần theo dõi xem liệu Bitcoin có duy trì được vùng hỗ trợ hiện tại hay không. Nếu Bitcoin giữ vững trên mức trung bình động 200 ngày trong bối cảnh cổ phiếu Mỹ tăng mạnh, đó là dấu hiệu cho thấy thị trường crypto đã đủ trưởng thành để giữ chân thanh khoản Ngược lại, nếu Bitcoin giảm sau các phiên tăng điểm mạnh của Amazon – bạn biết câu trả lời rồi đấy.
Thanh khoản cạn – altcoin khóc.
Câu hỏi cuối cùng tôi để lại cho bạn: khi Amazon tăng 15.2% – một mức tăng chưa từng thấy kể từ 2012 – bạn đã sẵn sàng cho việc dòng vốn tìm đường trở lại chưa?
Cổ phiếu tăng – tiền ẩn nấp. Nó có thể đang lẩn trốn ở một nơi mà bạn chưa nhìn tới: chờ đợi cú rẽ tiếp theo của dòng chảy toàn cầu.